近日，深圳市卫光生物制品股份有限公司（以下简称“卫光生物”，002880.SZ）发布2025年度向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超15亿元，用于智能产业基地项目及补充流动资金。《经济参考报》记者注意到，卫光生物此举旨在突破产能瓶颈并缓解资金压力，但结合公司资金需求与财务现状，预计未来三年公司资金缺口仍将较大，扩产计划与财务稳健性的平衡或将成为公司未来发展的重中之重。

　　产能扩张迫在眉睫

　　公开信息显示，作为成立40年的血制品企业，卫光生物是我国国内少数产品类别齐全的企业之一，拥有白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子等三大类产品。

　　根据此次发行预案，卫光生物所募集资金中的12亿元将用于智能产业基地项目，3亿元将用于补充流动资金。其中，智能产业基地项目拟投资总额为23.08亿元，项目建设期为4.5年，设计产能为年处理血浆1200吨，可生产人血白蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4）等十几类血液制品。本项目的实施有利于公司把握市场机遇，进一步缓解行业供需矛盾，扩大生产规模，提升市场占有率。

主要血液制品企业资产负债率情况（数据来源：Wind）

　　卫光生物称，公司现有血液制品生产线建成于2013年，设计年投浆量约400吨，经多次改造升级目前已提升至650吨，进一步改造升级产能的空间极其有限，公司亟须新建工厂拓展产能。此外，公司新品研发持续提速，现有在售产品达到11个品种23个规格，近2年上市两个新品，预计未来5年将继续上市新产品，现厂区已无法满足新产品的产业化需求。

　　从行业角度看，随着国内血液制品行业市场规模快速增长，各血液制品企业产能扩张、并购整合不断加剧，全国28家血液制品企业已有12家建成或正在建设千吨级生产基地。卫光生物表示，亟须加快建设千吨级血液制品智能产业基地，扩大血液制品产能、拓展新产品产线，抢占行业市场份额。

　　卫光生物认为，随着患者人数的增长、血液制品使用率的提升以及区域市场的扩展等，全球血液制品行业规模预计将持续增长。目前，我国血液制品人均使用量相对较低，未来随着经济水平、医疗水平的提高以及人口老龄化趋势的凸显，预计我国血液制品的人均需求量将有较大增长，市场空间将得到进一步释放。

　　据悉，卫光生物此次发行不会导致公司的主营业务及其控制权发生改变。不过，本次发行募集资金到位后，公司总股本将增大，由于募集资金投资项目的收益需经过一段时间才能实现，因此短期内公司的每股收益可能会被摊薄，净资产收益率可能会有所下降。但是，随着募投项目的建成投产，公司业绩会逐步提升。从中长期看，本次发行有利于公司提高产能、新增产品线，提升公司经营业绩，公司的盈利能力将得到进一步增强。

　　资金之“渴”恐难解

　　《经济参考报》记者注意到，卫光生物此次定增募资或难以缓解公司的资金压力，未来三年其资金缺口仍较突出。

　　在7月19日发布的《2025年度向特定对象发行A股股票募集资金使用的可行性分析报告》中，卫光生物明确表示，2025年至2027年，公司主营业务发展所需新增流动资金需求量为5.53亿元，流动资金缺口较大。

　　数据显示，截至2025-08-03及2025-08-03，卫光生物货币资金余额分别为2.75亿元及3.05亿元，难以支撑其资金需求。

　　根据募投项目的建设规划，卫光生物智能产业基地项目的总投资为23.08亿元，拟使用募集资金12.00亿元，差额11.08亿元需自筹资金投入，该部分资金将根据项目建设进度陆续投入。

　　卫光生物坦言，公司所处的血液制品行业是高投入行业，具有较高的资金壁垒。从浆站设置、血浆采集、产品研发、临床试验、产品生产到实现销售，都需要投入大量资金，因此公司需储备足够的资金来进行正常的业务经营。未来，随着生产和销售规模持续扩大，公司在日常经营中所需的流动资金、募投项目资金投入、偿还债务等方面的资金需求将同样较大。

　　值得注意的是，卫光生物一季度的资产负债率不容乐观。卫光生物表示，近年来，随着公司业务规模不断提升，资金压力亦日益增加。2022年末至2025年3月末，公司资产负债率分别为27.49%、28.89%、31.94%及30.47%，资产负债率在同行业中处于较高水平。

　　Wind数据显示，截至2025年3月末，在“SW血液制品板块”中，卫光生物的资产负债率远高于行业平均值的19.08%，而行业龙头企业天坛生物和上海莱士的资产负债率均低于10%，分别仅为8.41%和6.25%。

　　卫光生物表示，本次募集资金中的一部分将用于补充流动资金，这有助于降低资产负债率、增强资本实力和抵御财务风险，可以有效改善公司的财务状况。

　　光大证券相关研报认为，血制品生产涉及国家生物安全且具备资源品属性，由于政策限制，目前行业内仅有较少厂商，形成了以天坛生物、上海莱士、华兰生物等为主的寡头格局，产业链自主可控，受海外地缘政治风险影响较小。随着血制品行业内多个企业股东实力的持续提升，优质血制品资产的竞争力将持续提升，因此战略发展路径将更加清晰。

　　（实习生贺莹对本文亦有贡献）